融资和风险投资(风险投资融资和股票市场融资)

中国基金报记者 刘明 吴君 任子青

随着可转债市场持续扩容，不少私募机构也在积极布局，数字经济、“中特估”、消费及高端制造等领域最受关注。

万柏投资认为，今年经济修复的主要方向是扩内需，政策提出把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着疫情影响消退，居民的消费需求逐渐增长，叠加部分城市出台促消费政策，消费板块尤其是服务型消费或将有亮眼表现。其次，数字经济也是热门的投资方向，包括芯片、计算机、人工智能等，但要避免过度追高。最后，高端制造领域同样是经济发力的重点，包括新材料、生物制造、集成电路等板块。

竹润投资表示，从一季度权益市场的表现来看，“数字经济”和“中特估”是较为明确的投资主线，TMT板块和“中字头”板块都值得看好。但TMT经过一季度以来的炒作之后，已经进入一个较为危险的区域。伴随一季报的披露，可能会出现一个大浪淘沙的过程，随后有真实业绩支撑的公司会有更好的表现。“中字头”板块不仅有政策的推动，同时估值也比较低，在未来很长一段时间里都有投资机会。

“我们当前看好转债正股和转债自身估值都相对偏低的行业，如银行、非银、农林牧渔和环保等，这些行业的转债相对而言向下空间有限，而且拥有阶段性波动率提升的机遇。”合晟资产表示。

盈峰资本投资研究部总监、可转债基金经理何伟鉴强调，相较于行业赛道的定性分析，转债投资会更加注重定量分析。“转债是上市公司的融资工具，为避免还本付息，上市公司有很强的转股动力。遵循这一逻辑，转债投资对行业和类别的偏向性较低，更加看好低价偏债性转债的长期收益，因为其确定性高、回撤低，更符合我们绝对收益的产品定位。”

与此同时，多家私募机构也提示了转债的相关投资风险，包括信用风险、利率风险以及估值回调的风险等。

万柏投资表示，当前转债估值处于历史较高分位数水平，需关注在流动性收紧或风险事件催化下转债估值回调的风险。此外，转债兼具股性与债性，信用风险也是需要重点关注的，当正股表现不佳、面临ST或者退市风险时，转债也存在违约风险。

何伟鉴认为，今年可转债投资的风险主要是估值压缩的风险。2021年底以来，转债处于估值偏高状态。随着债市的调整，可能会出现转债估值的压缩。此外，若可转债市场发生重大信用风险，可能引发低价和低信用转债的抛售潮，市场短期波动风险也会加大。但此时也会出现优质可转债被错杀、下修等机会，也为机构布局提供了机会。

竹润投资称，未来转债投资的风险点在于信用风险和利率风险。全面注册制下的企业退市将成为常态，需要更加关注企业基本面的变化，提早做出应对。如果发生超预期的经济复苏，则需要关注流动性的边际收紧和市场利率的上行，在高估值环境下，更易引发转债的主动估值压缩。

“信用风险是值得投资人关注的风险点。另外，对于异常高价且高转股溢价率的转债，投资者也应当谨慎参与。”悬铃资产提示称。

对于转债投资要注意的风险，合晟资产认为首先应当关注信用风险，同时要理性看待估值预期。资本市场监管趋严，自然人投资者给转债市场带来了巨大的流动性红利，需要关注是否会出台类似信用债市场投资者适当性的管理制度。

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